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行業(yè)謹慎樂觀業(yè)績有望恢復
發(fā)布日期：2010-06-18 瀏覽次數：659
1.有機硅行業(yè)2009年回顧：產能利用率只有50%
有機硅行業(yè)2009年有機硅單體的產能已經達到109萬噸，產量為50多萬噸。硅橡膠的產量為45-48萬噸，硅油的產能為10萬噸，產量為6萬 噸。硅樹脂的產能為2萬噸，產量為1萬噸，需求量2萬噸，進口量為1萬噸。硅烷偶聯劑供不應求，估計產量為10萬噸。氣相白炭黑產量為1.8萬噸。所有的有機硅產品2009年的表觀消費量為45萬噸(相當于90萬噸單體)，進口硅氧烷13萬噸(相當于26萬噸單體)。
2.有機硅行業(yè)2010年展望：謹慎樂觀
預計2010年有機硅產品的消費量會有15%以上的增長速度。預計全部有機硅產品的表觀消費量將達到55萬噸，相當于110萬噸單體。
2010年15家有機硅生產企業(yè)有可能增加單體的產量。其中，增加較多的幾家的具體情況如下。第一，新 安股份[38.22 -0.73%]，現在單體的產能為10萬噸，2010年有望增加9-10萬噸。第二，道康 寧公司至少增加10萬噸。第三，山東金嶺集團2009年6月建設安裝完成，8月底進行試開車，9月14日生產出合格產品，保守預計2010年將增加單體6 萬噸以上。第四，山東東岳有機硅“10+6”項目2010年投產能增加5-6萬噸的產量。
綜合來看，2010年國內有機硅單體的產量保守預計能達到100萬噸。對比110萬噸的表觀需求量，可以說2010年有機硅單體總體將供需平衡，沒 有過剩。但由于產能釋放速度從2011年開始加快，預計2012年底將會過剩。從目前情況看，每年對有機硅單體的需求增長速度維持在10-15%的水平， 預計2012年表觀需求量將達到150萬噸，但產能將達到250萬噸?？梢哉f，如果未能有效對有機硅單體進行消化，單體過剩是遲早的事情。
從2010年的行業(yè)形勢看，我國有機硅市場表現如下幾個特點。
第二，國家限制高耗能的產品出口有利于有機硅生產企業(yè)。這主要是由于有機硅的重要原料金屬硅屬于高耗能產品，其出口比例大大減少有利于下游有機硅生 產企業(yè)降低成本和獲得充足原材料。
第三，世界經濟在緩慢復蘇，輕工、紡織行業(yè)也在逐步復蘇。目前看，不少人判斷今年下半年世界經濟將逐步復蘇。包括美國在內的國家都在逐步采取退出政 策。有機硅在造紙行業(yè)中大量用于消泡劑、表面處理和硫化等。另外，高溫膠、密封膠和硅樹脂廣泛應用于電子行業(yè)，具體來說包括家電、太陽能材料、電腦、手機 等。高溫膠、硅油廣泛應用于高速公路和高鐵。高溫膠、密封膠和偶聯劑廣泛應用于汽車制造業(yè)、輸油管道、涂料等?；瘖y品、洗滌劑等行業(yè)大量使用硅油?；ば?業(yè)的農藥助劑、染料助劑、藥品助劑、殺蟲劑和滅火劑中的助劑也都廣泛使用有機硅。上述提及的各行業(yè)未來發(fā)展空間很大、復蘇跡象明顯，這為有機硅的發(fā)展提供 了需求空間。
第四，單體的競爭為下游廠商帶來了成本優(yōu)勢。由于單體未來競爭較為激烈，價格上漲動力不足，這為下游廠商進行有機硅產品的深加工帶來了成本優(yōu)勢。
第五，中國有機硅發(fā)展?jié)摿Ψ浅４?。一份統(tǒng)計資料顯示，目前，美國人均有機硅消費量為2千克，日本為1.7千克，但中國只有0.3千克。從這一點看中 國的有機硅行業(yè)仍有相當大的發(fā)展空間。從國內的統(tǒng)計數據看，一般有機硅行業(yè)的增長速度是GDP增速的2倍以上。未來中國經濟仍將高速發(fā)展一段時間，相應 地，有機硅行業(yè)也將繼續(xù)保持較高的增速。
總體看，雖然未來有機硅單體市場的競爭將日趨激烈，但由于有機硅行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?、需求增加、下游產品的成本會下降，所以我們對2010年國內的有 機硅市場謹慎樂觀。
3.公司主業(yè)分析
硅產業(yè)鏈要進一步整合。主要是生產、銷售、研發(fā)等環(huán)節(jié)要整合，同時管理團隊要也整合。大力發(fā)展金屬硅。公司現在金屬硅產能為4.5萬噸(2.5萬 噸+2萬噸)，未來有可能進一步收購金屬硅廠家。公司計劃2010年向星火廠投入20億元建設20萬噸有機硅單體和12萬噸中下游產品。其中，2010年 有機硅單體的產能將達到30萬噸。
公司有七大產品系列：有機硅單體及特種單體、硅油、硅橡膠、硅樹脂產品系列;苯酚、丙酮、雙酚A、環(huán)氧樹脂及深加工產品系列;工程塑料(PBT和 PBO)產品系列;燒堿設備(離子膜電解槽)系列;橡膠系列產品(氯丁橡膠和丁二烯)、鈦白粉系列產品(BA01-01)和MDI產品系列。
江西星火基地有機硅單體產能為20萬噸/年，2010年底將增加到30萬噸，2011年底將達到40萬噸。2009年產量為15.8萬噸，預計 2010年將達到18萬噸，2011年將達到30萬噸。金屬硅產能2009年底達到4.5萬噸，2009年產量為2.4萬噸;2010年產能將增加到5萬 噸，產量將達到4.8萬噸。硅橡膠2009年產能為41000噸，產量為3萬噸;預計2010年產能將增加到5.6萬噸，產量將達到5萬噸。硅油2009 年產能為7700噸，產量為4500噸;預計2010年產量將增加到6500噸。
哈爾濱的苯酚/丙酮產能約12.5萬噸，其中，丙酮的產能約為4.7萬噸。2009年哈爾濱分公司虧損，目前接近盈虧平衡。無錫雙酚A原有4.5萬 噸，后又擴產9萬噸。原有4.5萬噸雙酚A有可能停產。環(huán)氧樹脂產能為4萬噸，新建的5萬噸未達產。但老的4萬噸裝置受市場影響，2009年只開了一半。 南通的PBT(聚對苯二甲酸丁二醇酯，一種工程塑料)原有產能2萬噸，新建的6萬噸尚未達產。
北京亦莊燒堿設備每年的收入在10億元以上，但利潤率不高。
山西基地的氯丁橡膠原有產能2.5萬噸，新建的3萬噸預計2010年中期投產?，F在的價格在3萬元/噸左右。
中藍連海設計院和化工部長沙設計院每年都有1000萬左右的利潤。
廣西的鈦白粉產能有4萬噸，但陷于市場和環(huán)保等問題，2009年虧損1000萬元左右。
天津基地有6萬噸丁二烯以及MTPE(一種汽油添加劑)目前尚未獲得盈利，MDI項目尚未投產。
4.盈利預測與投資建議
目前云南地區(qū)金屬硅的含稅價格為13300元/噸上下，化東地區(qū)DMC的價格在20500元/噸左右。我們做盈利預測時，假定華東地區(qū)的 2009-2011年DMC含稅價分別為20000元/噸、24000元/噸和27000元/噸。同時，我們將所有的有機硅產品全部折成DMC來進行測 算。
我們預計公司2009-2011年EPS分別為-0.39元、0.04元和1.04元?？紤]到公司在有機硅行業(yè)的龍頭地位和未來業(yè)績改善的預期，我 們給予公司15.60元的6個月目標價。綜述，我們維持對藍星新材[12.24 -1.92%]的 “買入”評級。
5.主要不確定因素
有機硅行業(yè)競爭的加劇;主要產品價格的波動等。 (來源：海通證券[17.07 -1.39%])
有機硅行業(yè)2009年有機硅單體的產能已經達到109萬噸，產量為50多萬噸。硅橡膠的產量為45-48萬噸，硅油的產能為10萬噸，產量為6萬 噸。硅樹脂的產能為2萬噸，產量為1萬噸，需求量2萬噸，進口量為1萬噸。硅烷偶聯劑供不應求，估計產量為10萬噸。氣相白炭黑產量為1.8萬噸。所有的有機硅產品2009年的表觀消費量為45萬噸(相當于90萬噸單體)，進口硅氧烷13萬噸(相當于26萬噸單體)。
2.有機硅行業(yè)2010年展望：謹慎樂觀
預計2010年有機硅產品的消費量會有15%以上的增長速度。預計全部有機硅產品的表觀消費量將達到55萬噸，相當于110萬噸單體。
2010年15家有機硅生產企業(yè)有可能增加單體的產量。其中，增加較多的幾家的具體情況如下。第一，新 安股份[38.22 -0.73%]，現在單體的產能為10萬噸，2010年有望增加9-10萬噸。第二，道康 寧公司至少增加10萬噸。第三，山東金嶺集團2009年6月建設安裝完成，8月底進行試開車，9月14日生產出合格產品，保守預計2010年將增加單體6 萬噸以上。第四，山東東岳有機硅“10+6”項目2010年投產能增加5-6萬噸的產量。
綜合來看，2010年國內有機硅單體的產量保守預計能達到100萬噸。對比110萬噸的表觀需求量，可以說2010年有機硅單體總體將供需平衡，沒 有過剩。但由于產能釋放速度從2011年開始加快，預計2012年底將會過剩。從目前情況看，每年對有機硅單體的需求增長速度維持在10-15%的水平， 預計2012年表觀需求量將達到150萬噸，但產能將達到250萬噸?？梢哉f，如果未能有效對有機硅單體進行消化，單體過剩是遲早的事情。
從2010年的行業(yè)形勢看，我國有機硅市場表現如下幾個特點。
第二，國家限制高耗能的產品出口有利于有機硅生產企業(yè)。這主要是由于有機硅的重要原料金屬硅屬于高耗能產品，其出口比例大大減少有利于下游有機硅生 產企業(yè)降低成本和獲得充足原材料。
第三，世界經濟在緩慢復蘇，輕工、紡織行業(yè)也在逐步復蘇。目前看，不少人判斷今年下半年世界經濟將逐步復蘇。包括美國在內的國家都在逐步采取退出政 策。有機硅在造紙行業(yè)中大量用于消泡劑、表面處理和硫化等。另外，高溫膠、密封膠和硅樹脂廣泛應用于電子行業(yè)，具體來說包括家電、太陽能材料、電腦、手機 等。高溫膠、硅油廣泛應用于高速公路和高鐵。高溫膠、密封膠和偶聯劑廣泛應用于汽車制造業(yè)、輸油管道、涂料等?；瘖y品、洗滌劑等行業(yè)大量使用硅油?；ば?業(yè)的農藥助劑、染料助劑、藥品助劑、殺蟲劑和滅火劑中的助劑也都廣泛使用有機硅。上述提及的各行業(yè)未來發(fā)展空間很大、復蘇跡象明顯，這為有機硅的發(fā)展提供 了需求空間。
第四，單體的競爭為下游廠商帶來了成本優(yōu)勢。由于單體未來競爭較為激烈，價格上漲動力不足，這為下游廠商進行有機硅產品的深加工帶來了成本優(yōu)勢。
第五，中國有機硅發(fā)展?jié)摿Ψ浅４?。一份統(tǒng)計資料顯示，目前，美國人均有機硅消費量為2千克，日本為1.7千克，但中國只有0.3千克。從這一點看中 國的有機硅行業(yè)仍有相當大的發(fā)展空間。從國內的統(tǒng)計數據看，一般有機硅行業(yè)的增長速度是GDP增速的2倍以上。未來中國經濟仍將高速發(fā)展一段時間，相應 地，有機硅行業(yè)也將繼續(xù)保持較高的增速。
總體看，雖然未來有機硅單體市場的競爭將日趨激烈，但由于有機硅行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?、需求增加、下游產品的成本會下降，所以我們對2010年國內的有 機硅市場謹慎樂觀。
3.公司主業(yè)分析
硅產業(yè)鏈要進一步整合。主要是生產、銷售、研發(fā)等環(huán)節(jié)要整合，同時管理團隊要也整合。大力發(fā)展金屬硅。公司現在金屬硅產能為4.5萬噸(2.5萬 噸+2萬噸)，未來有可能進一步收購金屬硅廠家。公司計劃2010年向星火廠投入20億元建設20萬噸有機硅單體和12萬噸中下游產品。其中，2010年 有機硅單體的產能將達到30萬噸。
公司有七大產品系列：有機硅單體及特種單體、硅油、硅橡膠、硅樹脂產品系列;苯酚、丙酮、雙酚A、環(huán)氧樹脂及深加工產品系列;工程塑料(PBT和 PBO)產品系列;燒堿設備(離子膜電解槽)系列;橡膠系列產品(氯丁橡膠和丁二烯)、鈦白粉系列產品(BA01-01)和MDI產品系列。
江西星火基地有機硅單體產能為20萬噸/年，2010年底將增加到30萬噸，2011年底將達到40萬噸。2009年產量為15.8萬噸，預計 2010年將達到18萬噸，2011年將達到30萬噸。金屬硅產能2009年底達到4.5萬噸，2009年產量為2.4萬噸;2010年產能將增加到5萬 噸，產量將達到4.8萬噸。硅橡膠2009年產能為41000噸，產量為3萬噸;預計2010年產能將增加到5.6萬噸，產量將達到5萬噸。硅油2009 年產能為7700噸，產量為4500噸;預計2010年產量將增加到6500噸。
哈爾濱的苯酚/丙酮產能約12.5萬噸，其中，丙酮的產能約為4.7萬噸。2009年哈爾濱分公司虧損，目前接近盈虧平衡。無錫雙酚A原有4.5萬 噸，后又擴產9萬噸。原有4.5萬噸雙酚A有可能停產。環(huán)氧樹脂產能為4萬噸，新建的5萬噸未達產。但老的4萬噸裝置受市場影響，2009年只開了一半。 南通的PBT(聚對苯二甲酸丁二醇酯，一種工程塑料)原有產能2萬噸，新建的6萬噸尚未達產。
北京亦莊燒堿設備每年的收入在10億元以上，但利潤率不高。
山西基地的氯丁橡膠原有產能2.5萬噸，新建的3萬噸預計2010年中期投產?，F在的價格在3萬元/噸左右。
中藍連海設計院和化工部長沙設計院每年都有1000萬左右的利潤。
廣西的鈦白粉產能有4萬噸，但陷于市場和環(huán)保等問題，2009年虧損1000萬元左右。
天津基地有6萬噸丁二烯以及MTPE(一種汽油添加劑)目前尚未獲得盈利，MDI項目尚未投產。
4.盈利預測與投資建議
目前云南地區(qū)金屬硅的含稅價格為13300元/噸上下，化東地區(qū)DMC的價格在20500元/噸左右。我們做盈利預測時，假定華東地區(qū)的 2009-2011年DMC含稅價分別為20000元/噸、24000元/噸和27000元/噸。同時，我們將所有的有機硅產品全部折成DMC來進行測 算。
我們預計公司2009-2011年EPS分別為-0.39元、0.04元和1.04元?？紤]到公司在有機硅行業(yè)的龍頭地位和未來業(yè)績改善的預期，我 們給予公司15.60元的6個月目標價。綜述，我們維持對藍星新材[12.24 -1.92%]的 “買入”評級。
5.主要不確定因素
有機硅行業(yè)競爭的加劇;主要產品價格的波動等。 (來源：海通證券[17.07 -1.39%])
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